螺纹钢欢迎到厂实地考察

  工业生产者出厂价格指数（PPI）的持续大幅下行，一方面印证了当前经济面临的下行压力在不断加大，另一方面也暗示着后期实体企业经营形式将进一步面临挑战。统计局新统计数据显示，2019年1月，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比增长0.1%，增速较去年同期低4.2个百分点，较2018年12月低0.8个百分点，延续着持续下行趋势，且增速为连续第7个月下行。

  B整体流动性保持充裕

  为缓解不断加大的经济下行压力，政府加大了政策支持力度，令市场流动性整体保持着充裕状态。从货币供应来看，虽然狭义货币供应量（M1）同比增速继续下行，且已经降至历史低增速水平，但广义货币供应量（M2）同比增速有所回升。中国人民银行新统计数据显示，2019年1月，广义货币供应量（M2）同比增长8.4%，较2018年12月高0.3个百分点，增速继续保持在8%以上水平。与此同时，中国人民银行通过公开市场操作净回笼资金的力度也较去年同期有所减弱。中国人民银行新统计数据显示，2019年1月，中国人民银行通过公开市场操作净回笼资金1100亿元，较去年同期净回笼2000亿元减少900亿元。

  从融资角度看，社会融资规模和新增贷款均创单月历史之。中国人民银行新统计数据显示，2019年1月，全社会融资规模达到4.64万亿元，较去年同期多1.56万亿元，较2018年12月多3.05万亿元，创有史以来单月高社会融资规模。其中，1月新增贷款3.57万亿元，较去年同期多8849.75亿元，较2018年12月多2.64万亿元，同样创有史以来单月高新增贷款额。另外，中国人民银行还通过下调存款准备金率的方式来增加市场流动性。2019年1月，中国人民银行连续两次下调存款准备金率，累计下调1个百分点，大型存款类金融机构存款准备金率从2018年的14.5%降至13.5%，中小型存款类金融机构存款准备金率从2018年的12.5%降至11.5%。

2018年11月末以来，螺纹钢期现走势明显分化，螺纹钢主力1905合约持续反弹，从低的3179元/吨至本周高点3576元/吨反弹接近400元/吨，而同期现货（上海地区）下跌接近100元/吨。期现走势持续分化导致期现价差大幅收窄，1905合约在去年11月上旬一度贴水现货超过1200元/吨，到1月15日，贴水仅有344元/吨。

  螺纹钢由于库存仍处在低位，价格表现较为抗跌，但是在淡季需求逐步萎缩的背景下，跟涨动力也较弱。在现货难以跟涨的情况下，期货一路反弹使得期现价差大幅收窄，1905合约目前对现货贴水处于该合约上市以来的小值。贴水不断收窄会对主力1905合约继续上行构成制约。
  综上所述，近期央行降准、中美贸易摩擦缓和、部分地区房地产限购松绑等提振市场情绪，宏观氛围改善催生了工业品整体反弹，对于螺纹钢来说，库存积累速度和幅度持续低于预期也提振多头心。但我们认为，螺纹钢主力合约贴水收窄在一定程度上限制后期反弹高度，另外，节后钢材需求存在较大不确定性，也制约市场进一步做多的动力。
目前螺纹钢现货价格相较于去年3800元/吨的冬储成本依然不占优势，在成交不足的情况下，螺纹钢价格上涨动力明显不足。另一方面，当前的螺纹钢社会库存总量仍然不足以让贸易商抛售，短期螺纹钢价格急跌的可能性较小。
  在淡季效应影响持续蔓延、下游接货仍然谨慎的背景下，无论是基建投入还是环保限产对钢价的提振作用都在减弱。近期需重点关注贸易商冬储进展情况。

  基建投资饱受质疑

  2018年下半年制造业扩张速度明显放缓，第四季度甚至有收缩的迹象。统计局数据显示，2018年12月，中国制造业PMI指数报49.4，较11月下降0.6个百分点，已经回落至“荣枯线”以下。2019年宏观经济形势依然严峻，房地产企业积极拿地开工实现预售融资，但房屋竣工面积却在持续下滑。统计局数据显示，2018年1—11月，全国房屋新开工累计总面积达18.89亿平方米，同比增长16.80%，依旧保持高速增长的态势，而全国房屋竣工累计总面积仅有6.69亿平方米，同比下滑12.30%，持续加速回落。房地产企业这一“虎头蛇尾”式的发展模式使得市场对未来螺纹钢终端需求产生了担忧。

  在宏观经济承压下行的背景下，2019年的基建项目将成为市场关注焦点。政府加大投资保经济增长是当前普遍认可的观点，但也有质疑的声音，因为地方政府债务问题仍未解决，继续增加政府负债无异于饮鸩止渴，加之部分即将到期的债务可能需要资金置换，终流入基建的资金净投放量可能不及预期。

  冬储进度不及预期

  目前距离2019年春节只有不到一个月的时间，螺纹钢终端消耗受淡季效应影响持续回落，当前市场主要需求还是依靠下游冬储。然而，贸易商有了2018年的“前车之鉴”后，面对2019年的冬储尤为谨慎，据Mysteel数据显示，截至2019年1月10日，螺纹钢社会库存总量仅有366.46万吨，相较于前一周增加31.32万吨，库存累积速度虽然已经连续几周提速，但若按当前冬储进度估算，2019年春节前库存总量将很难超过600万吨。

  另外，基本面利好刺激的边际作用也在逐渐衰退，无论是去年第四季度以来环保限产和基建投入的反复提振，还是近期央行降准对预期的修正，更多的是对市场情绪的影响。目前螺纹钢现货价格相较于去年3800元/吨的冬储成本依然不占优势，在成交不足的情况下，螺纹钢上涨动力明显不足。另一方面，当前的螺纹钢社会库存总量仍然不足以让贸易商抛售，短期螺纹钢价格急跌的可能性较小。