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6.2.焦炭：去产能背景下价格或继续维持强势

2020年受到多地严格执行焦炭4.3米焦炉去产能政策影响，焦炭供应持续偏

紧，前10个月国内生铁产量同比增长4.3%，而焦炭产量则同比下降0.7%，

从单月数据来看，自5月份之后，生铁和焦炭产量增速一直处于高位，仅8

月份小幅回落，表明1-10月焦炭供应偏紧情况较为严重。特别是进入四季

度以后，各省4.3米焦炉去产能政策均加速推进，根据Mysteel相关数据，

2020年前10个月，国内共淘汰焦化产能2583万吨，新投产产能3120万吨，

净增加537万吨，但从实际情况看，新增产能投放进度明显不及预期。若严

格按照文件执行，预计11-12月去产能压力较大的山西、河北、山东依然有

约3700万吨产能需要淘汰。
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供需的阶段性错配，使得焦炭库存持续下行，目前焦炭全环节库存729.06

万吨，处于近4年来低位，具体来看，焦化厂、港口库存整体偏低，钢厂库

存虽然与去年同期基本接近，但考虑到当下钢厂产能利用率依然处于高位

，所以焦炭供需形势依旧偏紧，预计年底前焦炭价格仍偏强。

对于2021年焦炭价格，产能置换进度将是决定其价格走势的一个关键因素

。根据钢之家的测算数据，2021年焦炭新投产产能在4257万吨，而退出产

能在2462万吨，净增加1795万吨；不过考虑到今年下半年产能投放明显不

及预期的情况，明年新产能的投放进度仍需要持续跟踪，预计到明年上半

年焦炭供应依然呈现偏紧态势。我们根据2021年焦炭产能投放情况以及生

铁产量预估数据，对焦炭供需平衡进行估算，可以看到，由于新投产产能

的增加，2021年焦炭产量较2020年略有回升，但考虑到钢厂开工会持续高

位，焦炭依然会呈现短期态势，但供需缺口较2020年可能有所收窄。

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6.3.钢厂利润：盈利仍有回落压力，板材利润或好于长材

根据前面分析，我们可以看到，2021年原料端价格仍将维持震荡偏强态势

，在这种情况下钢厂利润依然有回落压力，但仍能够保持在合理区间。具

体品种来看，由于2021年，钢材市场会逐步归需求主导，且制造业的表现

可能会强于建筑业，因此板材类企业的利润情况将好于长材类企业。
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2017年中央经济工作会议将治理环境污染做为三大攻坚战之一后，每年11

月至次年3月，国内重点地区都会采取一些停限产手段以保证当地空气质量

情况。不过，经过近3年的环保改造之后，目前主要钢厂的环保设备以及污

染物排放标准基本达标，总的来说，环保限产对钢材供给的影响呈现逐年

减弱的态势。

10月份发布的《京津冀及周边地区、汾渭平原2020-2021年秋冬季大气污染

综合治理攻坚行动方案》（征求意见稿）中指出，2020年10-12月京津冀及

周边地区PM2.5月均浓度控制在63克/立方米以内，汾渭平原控制在62

克/立方米以内，与2019年10-12月两地区均值基本相当。2020年1-3月京

津冀及周边地区PM2.5月均浓度控制在86克/立方米以内，汾渭平原控制

在90克/立方米以内，高于今年1-3月均值，因此完成任务压力相对较小

。

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另外，以钢铁主产区唐山地区发布的《2020-2021年秋冬季工业企业日常减

排措施》来看，尽管今年限产时段较去年加长16天，但根据Mysteel 等根

据政策文件规定的测算，其限产影响量较去年略有降低，包含退城搬迁钢

企的影响量为1223万吨，而2019年采暖季的理论测算值为1583万吨，二者

相差约360万吨，而且在执行过程中，企业仍有一定调整空间，故后期环保

限产对钢材供给的影响预计也不是很大。

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综合来看，2021年国内置换产能投放量依然较大，尽管总量低于2020年，

且仍采取减量置换的方式，但考虑生产效率，退出产能中涵盖部分停

产产能、2020年部分置换产能延后以及环保限产影响力逐年减弱等因素，

2021年钢材供给仍将继续维持高位，预计全年粗钢产量可能会达到10.76亿

吨，同比增长3.5%。不过，从长期来讲，国内钢材供应依然存在明显的天

花板。
    3.需求：总体向好，关注经济增长动能切换下的结构性机会