从事无缝镀锌钢管销售的厂家

由于本报告前面预估，2021年钢材需求依旧偏强，所以现货价格可能也会

维持相对强势，因此对于成材来说在不同阶段仍然存在跨期正套机会。但

从今年情况看，正套呈现与以往不同特点，以往成材正套更多是做近月的

基差回归，而今年近月对现货基本呈现低基差甚至小幅升水格局，在这种

情况下，正套机会的出现更多依赖于现货价格的上涨，月间价差波动幅度

也会加大。同时，如果出现近月合约对现货基差较小，近远月合约价差较

大时，也不排除会有阶段性反套机会。2021年上半年我们认为螺纹、热卷

5-10均存在跨期正套机会，考虑两品种基本面情况，我们认为热卷5-10价

差100以下，螺纹钢5-10价差70以下可尝试介入。
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7.2.卷螺价差套利机会

前面报告中提到，2021年钢材下游需求中制造业表现可能会强于建筑业，

而热轧卷板下游主要以制造业为主，那么热卷的需求可能也会有明显增加

。从供应角度来看，今年螺纹钢产量总体维持高位，而热卷有部分产量部

分时间是低于去年同期的，造成这一状况的主要原因是今年大部分时间螺

纹钢的利润好于热卷，导致铁水从热卷流向螺纹所致。另外，我们看到，

下半年以来，随着汽车、家电等消费的持续向好，冷轧需求激增，导致冷

热卷价差快速拉大，目前冷热卷现货价格已经修复至1000元/吨上方，这使

得热卷生产企业投向内部供料生产冷卷的量逐渐增大，而投向市场的商品

的量则有所减少，从而进一步造成热卷供给的短缺，这一点从图47中可以

得到验证。那么一旦明年制造业需求恢复的预期得到兑现的话，必然会造

成热卷的库存快速下降，从而推动热卷价格上涨。基于以上分析，我们认

为2016年供给侧改革以来，螺纹持续强于热卷的局面可能会在2021年得到

扭转，未来卷螺价差存在趋势性向上的机会。
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