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年初在新冠肺炎疫情影响，以及焦炭库存总体偏高影响，焦炭期现货价格

也同步走弱，现货价格自2月份开始经历5轮下调，期货主力合约也达到

1568元/吨年内新低。随后受钢矿价格走强影响，焦炭价格也触底回升，但

从4-9月情况来看，其走势基本弱于钢矿。10月份之后，焦炭去产能问题开

始发酵，供给开始快速收缩，而此时钢厂开工回落幅度则明显慢于焦炭，

焦炭期现货价格随即大幅上涨，自9月份开始，焦炭现货价格经历7轮上涨

，盘面主力合约也创出年内新高
   2.供给：国内有效产能仍在增长，供给高位或成常态

2020年，国内粗钢产量继续维持高增长态势，前10个月国内粗钢产量8.74

亿吨，同比增长5.5%，其中9-10月连续两个月单月增速超过10%；日均产量

从5月开始连创新高，高达到308万吨，10月为297.42万吨。2020年粗钢

产量的高位主要得益于钢厂利润整体尚可以及产能置换后钢厂生产效率提

升所致，预计2020年全年粗钢产量有望达到10.4亿吨，同比增速在4.3%左

右。

另外，近两年来由于钢厂进行退城搬迁、技术改造等，使得钢厂生产效率

更高，实际有效产能也有所增加。一方面，我们看到近两年来黑色金属冶

炼及压延行业固定资产投资增速呈现高增长态势，2018年全年增速为13.8%

，2019年为26%，2020年前10个月为24.8%，均显著高于制造业投资。另一

方面，我们以统计局公布的粗钢产量，并结合统计局和Mysteel公布的两个

口径的粗钢产能利用率进行简单估算可以得到截止2019年国内粗钢产能分

别为12.5亿吨和11.7亿吨，以均值计算的话，粗钢产能大概在12.1亿吨左

右。因此，预计2021年，钢材高供给态势仍将延续，具体仍需取决于置换

产能投产进度、环保限产对钢铁企业生产的影响等。

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2.1.置换产能投产压力仍较大，2021年钢材供应预计仍小幅增长
2018年1月工部公布了《钢铁行业产能置换实施办法》，表明钢铁行业去

产能工作由之前的总量压减转向结构调整。根据Mysteel相关统计数据，

2018年-2020年间，全国各地退出炼铁产能2.3亿吨，退出炼钢产能2.7亿

吨；新增炼铁产能2.1亿吨，新增炼钢产能2.3亿吨，平均置换比例1.13：1

，低于重点区1.25：1的限制，表明整体置换比例和效果未达到相关要求，

且部分地区甚至存在老旧产能重新进入市场的情况。根据不完全统计，

2021年国内仍有2264.6万吨炼铁产能和2678.17万吨炼钢产能投产，低于

2020年的3152.6和3225万吨，置换比例大致为1.11：1。不过考虑到2020

年因疫情影响部分置换产能延后至2021年投产，已退出产能有部分实际已

停产产能以及新投产项目生产效率更高等因素，预计2021年钢材供给仍将

继续小幅增长。
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针对产能置换过程中存在的一些问题，2020年7月，新的《钢铁行业产能置

换实施办法（征求意见稿）》发布，与17年旧版本相比，有以下几点不同

，一是将环境敏感区域范围有所扩大，增加汾渭平原和其他2+26大气通道

城市。二是将环境敏感控制区域的置换比例由之前的1.25：1扩大至1.5：1

，非环境敏感地区的置换比例为1.25：1。三是，在原有6个不得产能置换

的基础上，进一步将僵尸企业和铁合金纳入不可置换产能范围。应该来说

，新的产能置换办法堵住了旧版置换办法中的一些漏洞，使得钢铁行业供

给端的升级优化更加规范化，从长期来说，可能会改变产能减量置换，产

量却增加的不合理现象。因此，长期来看，我国钢铁供应依然存在明确的

天花板。
2.2. 环保限产约束力减弱，2021年行政性大幅限产概率依然较低

4.进出口：海外经济复苏背景下，钢材净出口将有所恢复

2020年1-10月，国内钢材出口4442.1万吨，同比下降19.4%；而国内钢材

进口则保持高增长，前10个月国内钢材进口量1700.3万吨，同比增长74%。

钢材净出口量自4月份之后逐月下降，10月份略有回升；若考虑钢坯进口影

响，5月份之后，粗钢净出口量连续5个月为负值。因疫情影响，海外钢材

需求明显下滑，日韩汽车企业停工率一度达到70%，这使得国内钢材出口持

续下降。同时，中国率先从疫情出走出，各行业复工复产，拉动钢材需求

，使得国外很多已经生产或计划生产出的钢材，大量被运往中国，导致国

内钢材进口量大幅增加。

同时，因需求差异导致的国内外价差迅速拉大，也是今年钢材进口量持续

激增的主要原因，以钢坯为例，4-5月中国和中东地区钢坯价差94美元/吨

，之后也一直维持在相对高位，这使得4月份之后国内钢坯进口激增，6-9

月钢坯进口连续4个月都在250万吨以上，年底之前预计这一趋势仍将继续

延续。但明年可能会有明显改观，一是因为近期国外钢价逐步上涨，对国

内价格优势开始逐步缩小，那么钢材进口量增加的态势将会有所改变。二

是，目前多家疫苗已被证实有效，并将大规模面向民众，如果2021年疫情

得到有效缓解，那么国外复工复产必将需要大量钢材，届时国内钢材出口

或有所增加。事实上，我们看到，自今年3季度以来，海外制造业开始有逐

步复苏迹象，摩根大通全球制造业PMI自5月触底回升，且连续4个月处于荣

枯分界线以上，而从历史数据上看，全球制造业PMI和国内粗钢净出口除

2014-2016年有背离之外，其他时间基本呈现较好的相关性，且全球制造业

PMI领先国内粗钢净出口月3个月。考虑到低基数以及海外经济复苏双重因

素影响，预计2021年国内粗钢净出口同比增长约65%或1985万吨左右。

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   5.国内钢材市场供需平衡分析

根据以上两部分分析，2021年国内置换产能投放量依然较大，尽管总量低

于2020年，但考虑到产能置换过程中存在的问题，2021年钢材供给仍将继

续维持高位，预计全年粗钢产量可能会达到10.76亿吨，同比增长3.5%。需

求方面，总体仍能维持一定韧性，房地产行业在政策调控以及2020年先行

指标逐步走弱的情况，可能会有所回落；财政刺激政策明年可能逐步回归

常态，基建投资大幅增长可能性也不大，预计增速比今年略好；制造业投

资在内外需共振的影响，2021年有望进一步走强。具体分行业来看，2021

年制造业用钢增速有望达到10%以上，地产、基建行业用钢增速分别为3%和

5%，钢材总需求预计增长7%左右，快于钢材产量增速。