螺纹钢经验丰富

 上周全国主要地区螺纹钢现货价格涨跌互现，北京地区螺纹（理算）上涨50元/吨至3770元/吨，上海地区螺纹钢（理算）上涨30元/吨至3780元/吨，广州地区螺纹钢（磅计）下跌20元/吨至4130元/吨。上周全国主要地区热卷现货价格普遍上涨，天津地区热卷上涨80元/吨至3720元/吨，上海地区热卷上涨100元/吨至3750元/吨，广州地区热卷上涨50元/吨至3780元/吨。

  期现价差方面，截至上周五，螺纹钢主力1905合约较上海地区螺纹钢现货贴水183元/吨，较前一周贴水230元/吨缩小46元/吨。热卷主力1905合约较上海地区热卷现货贴水142元/吨，较前一周贴水132元/吨扩大10元/吨。

  整体看，目前现货市场基本进入放假状态，钢材主力合约对现货贴水大幅收窄制约价格进一步上行空间，节前仍以振荡思路为主。
 自2018年12月以来，螺纹钢期价呈现单边上行走势。上周螺纹钢1905合约上涨1.2%至3705元。热卷1905合约涨1.5%至3610元/吨。螺纹钢现货方面，上海跌30元/吨至3780元/吨，广州跌20元/吨至4130元/吨，北京跌50元/吨至3770元/吨。热卷现货方面，上海涨100元/吨至3750元/吨，北京涨70元/吨至3670元/吨，广州涨50元/吨至3780元/吨。

  需求保持韧性

  从宏观经济指标来看，经济在底部振荡。数据显示，基础设施建设投资（不含电力）2018年1—12月累计同比增长3.8%，较1—11月增长0.1个百分点。有消息称，2019年计划新发专项债规模将达到2.15万亿元，较去年有较大幅度增长，这将为基建投资增速回升提供资金支持。基建增速探底回升，表明在过去半年里多次强调的拉动基建稳增长政策初见成效。

  房地产开发投资2018年1—12月累计同比增长9.5%，环比1—11月降低0.2个百分点。1—12月商品房销售面积累计同比增长1.3%，环比1—11月下降0.1个百分点，较2017年同期大幅下降6.4个百分点，但降幅有所放缓，显示在房地产调控的大背景下，销售仍然受到压制。房地产销售回款占了房地产公司总回款规模的一半以上，房地产销售下降，必将抑制未来的房地产投资。但是，从节奏方面看，房地产投资很难出现断崖式崩溃。春节过后，房地产复工仍将对钢铁需求形成一定支撑。

 相对于成材端的低迷表现，春节后原料端价格却表现相对强势。我觉得主要原因一是钢厂产量处于高位水平，高炉开工率高于去年同期，对原料刚性需求较强，截止2月15日，我的钢铁监测全国247家高炉开工率为77.24%，产能利用率为78.62%，日均铁水产量219.85万吨，均明显于高去年同期。二是春节前后原料端的各种题材不断，对原料价格持续形成提振。铁矿石方面淡水河谷矿难事件持续发酵，目前多数机构预计的影响量将达到4000-6000万吨，对整体铁矿石供需格局将形成较明显影响，短期来看缺口难以弥补。焦煤方面澳煤通关时间延长，使得市场对于进口煤的限制预期发酵，另外山西地区地方矿井下生产恢复缓慢，主焦煤供应仍然偏紧。焦炭方面山西临汾地区焦化企业被受要求执行限产，其中部分重点区域焦企限产幅度多在50%左右，焦炭供应预计将被明显压制。

  螺纹目前基本面相对较弱，春节前后市场库存累积幅度超出预期，加之全国大范围的雨雪天气导致需求延后以及水泥价格出现下跌，对螺纹市场形成明显压制。不过自去年12月以来大规模基建补短板项目获批，1月各地地方债发行规模已逾4000亿元，且1月新增贷及社融规模均创单月历史新高，为基建项目启动提供资金保障。随着民工逐步返城，元宵节后各地工地将逐步开工，终端需求的释放情况，对后期走势将较为关键。预计短期螺纹或将在3550-3750元的区间反复震荡，等待市场真实需求的验证再来确定方向，策略方面短期建议围绕此区间高抛低吸为主。
螺纹钢春节后下跌原因，我认为主要有几个方面。一是节后继续维持需求真空期，高供给环境下，虽然总体库存没有超同期水平，但节后数据螺纹社库厂库的累库环比情况，确超了农历同期水平，为后期兑现贸易利润偏好增加变量。二是节前期现结构较好，基差季节性收敛后有重新扩大的诉求。三是宏观预期改善后，五月终定价，在高供给高需求中很难找到螺纹钢较深的主要矛盾。预期差也很难较去年一样多，更多展现为节奏上的演绎。在多空逻辑相互无法证伪的情况下，资金多空转换较快，遵循供需边际变化来回游弋，人为放大情绪调动情绪。比如春节后铁路发送人数和多地持续降雨的表象，对需求产生怀疑也是必然的。四是一月金融数据公布后，用以偿债和基建较多，资金空转和梳困不利的局面持续，商行的用偏好，依然无法缓解实业的大规模贷诉求。结合一月房企销售和管桩与新开工增速背离等情况，市场对房地产新开工偏好的时点也开始产生怀疑。