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从更长的时间周期来看，地产投资存在一定下行压力，主要是因为随着地

产融资政策的持续收紧，房企拿地积极性正在逐渐减弱。受地产政策边际

宽松影响，二季度房企拿地增速明显加快，全国土地购置面积增速当季达

到8%，100个大中城市土地成交溢价率也在6月份达到16.16%的高点，之后

随着7月份地产政策的收紧，不论是土地购置面积还是溢价率均有明显回落

，自7月份开始，全国土地购置面积增速连续4个月负增长，10月份土地溢

价率也回落至9.68%。对于房企而言，在后续资金持续偏紧的背景下，其开

发面积可能会随着土地储备的调整而下降，这将对于后期新开工面积的增

速形成一定压制。但考虑到，高周转下房企会加快现有土地的开工，因此

预计明年房地产新开工可能会呈现前高后低走势，全年增速预计可能在-

3.5%左右。

综合来看，2021年可能地产行业将呈现，拿地、新开工增速回落，施工、

竣工面积回升态势，整个行业将保持较高韧性，预计地产投资增速将前高

后低，全年增速在3%-5%之间。
3.2.基建：托底作用减弱，刺激政策逐步回归常态

  受疫情影响，今年财政政策以“积极有为”为主基调，为基建投资释放

提供了一定的空间，2020年前10个月，国内广义基建投资同比增长3.01%，

尽管增速较2019年底回落0.3个百分点，但4-10月单月基建投资增速均位于

5%以上，远高于去年同期水平。对于四季度的基建投资我们认为仍有改善

空间，但力度有限。一方面，从近期释放的相关息看，四季度之后货币

政策存在边际收紧迹象。同时，按照社融和贷全年目标30万亿和20万亿

计算，目前已经分别完成全年目标的98.7%和81.2%，四季度社融及贷增

速回落是大概率事件。另一方面，作为基建重要资金来源的地方政府专项

债，前三季度已经发行3.69万亿，占全年额度的98.3%，四季度继续投放量

非常有限。目前非标社融新增额度已经连续两个月回落，故年底前基建投

资不宜期望过高，预计全年增速可能会在3.5%-4%之间。